今年3—4月，我國水力發電量大幅超出去年同期。入夏之后，方管由于長江上游降水偏少，水力發電量增速放緩，但依然保持同比增長態勢。7月1日8時，三峽水庫入庫流量達到39000立方米/秒，是今年入汛以來三峽水庫迎來的最大洪水。此后，長江上游來水有所減弱，目前三峽水庫入庫流量在18000立方米/秒左右波動，低于去年同期的30000立方米/秒。不過，天氣預報顯示，自7月中旬以來，西南地區降水有所增強，未來長江上游來水情況不會變得更差。

    近期，反彈乏力的動力煤期貨經過一段時間的橫盤整理之后，以時間換空間，再度破位下跌，而且由于主力資金集中移倉，遠月1601合約的跌幅更大。未來中國經濟增速放緩和結構調整的趨勢和政策仍將延續，動力煤需求增長乏力。

    厄爾尼諾抑制煤炭消耗

    目前赤道太平洋地區大氣和海洋處于溫和的厄爾尼諾狀態。根據多數的厄爾尼諾—南方濤動(ENSO)預測模型，厄爾尼諾現象有可能進一步加強，在未來數月達到強厄爾尼諾水平，并最終持續到2016年初春。這意味著厄爾尼諾可能帶來的異常天氣將持續更久。根據多年統計資料顯示，厄爾尼諾容易導致我國長江中下游地區多雨、華北干旱和東北冷夏，而這樣的天氣抑制煤炭消耗的可能性較大。

    雖然長江上游降水存在不確定性，但是長江中下游地區的降水卻明顯比常年同期偏多，導致南方高溫天氣不可持續，抑制了下游用電需求及耗煤量。6月，我國南方出現多次強降水過程；7月以來，臺風頻發，又導致華南降水偏多。未來10天，我國華南、西南地區東部、江漢、江淮等地將有強降雨過程。沿海地區主要電力集團合計的日均耗煤量在7月16日達到69.9萬噸的階段性峰值，但仍低于去年同期水平，目前回落至63.4萬噸，預計未來維持低位的概率較大。

    投機資金抄底意愿較弱

    由于煤炭市場供給過剩的問題依然存在，今年動力煤現貨價格幾乎一直在下跌或持穩，只有動力煤期貨盤面在4—5月出現短暫的反彈，筆者認為，投機資金的抄底心理和海運費大漲帶來的看多預期是當時反彈行情的主要驅動力。眼下，動力煤期貨再創新低，主力1601合約跌破400元/噸整數關口，逼近390元/噸一線；近月1509合約也逼近370元/噸，較現貨貼水幅度超過20元/噸。理論上，抄底機會更好，但事實上，目前動力煤期貨市場上抄底資金的力量較為微弱。持倉數據顯示，近期主力多頭以減倉為主，反而是主力空頭進一步增倉。技術圖表顯示，動力煤期貨盤面在7月9日收出長陽線之后反抽力度減弱，橫盤之后二次下跌，均線系統再度向下發散，表明下跌趨勢很難改變。

    總之，動力煤期貨市場空頭力量依然占優，方管后市或將延續跌勢。